煤炭“寒冬”讓眾多涉煤企業債臺高筑，陜西煤業化工集團(以下簡稱“陜煤集團”)就是其中一員。
2014年12月23日，陜煤集團再次發行債券募集30億元，用于償還該公司到期的銀行貸款及其他債務融資。
《中國經營報》記者統計發現，截至2014年年底，陜煤集團在2014年共計發行債券15次，共計募集資金475億元；而截至2014年6月底，陜煤集團的有息債務余額已經高達1488.37億元，資產負債率攀升至79%；更加令人擔憂的是，陜煤集團發行的債券多是短期融資品種，這也意味著該公司2015年償債“壓力山大”。
陜煤集團低迷的業績表現也在加劇其前景的黯淡。數據顯示，最近兩年陜煤集團的盈利水平大幅縮水，其中2013年的盈利水平相比2012年縮水98.5%；2014年，雖然陜煤集團旗下陜西煤業股份有限公司(以下簡稱“陜西煤業”)成功實現IPO，但自上市以后，陜西煤業的業績始終處于下滑通道，前三季度凈利潤僅為9.23億元，同比降低71.07%。
與此同時，債臺高筑、業績下滑的陜煤集團，選擇的卻是一條多元化擴張的道路。“這兩年公司正處于發展的關鍵時期，圍繞煤炭業務延伸上下游，逐漸退出、清理與主業無關的業務，采取多種措施降低整體負債率。”陜煤集團新聞中心負責人孫鵬近日在回應本報記者采訪時表示。
根據相關規劃，陜煤集團未來幾年將繼續在煤炭、煤化工領域保持較大投資力度，預計每年的投資規模在400億元左右，這可能進一步加劇該公司的財務壓力。
15次舉債
在2014年12月份，陜煤集團連續向銀行間債券市場發行了兩期債券，分別融資50億元、30億元。
這并非陜煤集團發債最為集中的月份。在2014年3月份，陜煤集團曾經在短短27天之內五次發債，融資120億元。
記者梳理發現，陜煤集團2014年已經在銀行間債券市場舉債15次，累計融資475億元；其中的85%，也就是405億元，是用于歸還銀行貸款及其他債務。
陜煤集團的債務雪球仍在急劇擴大。數據顯示，在2011年、2012年、2013年年底，陜煤集團的有息債務余額分別為745.77億元、1135.48億元、1456.26億元；截至2014年6月底，有息債務余額擴大到1488.37億元。
在債券融資部分，截至2014年12月23日年度第15次發債之時，陜煤集團待償還的債券余額達到495億元，包括超短期融資券160億元、短期融資券30億元、中期票據210億元、非公開定向債務融資50億元和企業債45億元。
如此龐大的債務規模和如此密集的發債節奏，正是陜煤集團近年來急劇擴大投資規模所致。
陜煤集團總經理楊照乾曾對外表示，2014年、2015年陜煤集團旗下包括蒲城煤化工項目在內的五大類重點項目即將完工，為公司投資的最高峰，僅在2014年就需要投資480億元，為歷年最高。
近年以來，陜煤集團實施“以煤炭開發為基礎，以煤化工為主導，多元發展的戰略”，在煤電、煤資源開發、鋼鐵、機械制造、建筑施工、金融服務等領域積極拓展，全資、控股已經參股企業多達60多個。
資料顯示，隨著煤炭資源和煤化工領域投資的不斷增加，陜煤集團資產負債率上升較快，2011年、2012年、2013年的資產負債率分別達到 68.86%、 80.42%、80.56%。
“我們一直在想辦法降低負債率。由于擁有大量銀行貸款，集團公司為了降低融資成本，使用了包括短期融資債券在內的融資手段，目前已經把負債率從80%多降到79%左右。”孫鵬表示。
業績一路低迷
陜西煤業在2014年年初成功上市，成為國內僅次于中國神華、中煤能源的第三大煤炭上市公司。
不過，資源稟賦不錯的陜西煤業在資本市場的表現卻差強人意。2014年第三季度報告顯示，陜西煤業前三季度實現營業收入304.9億元，同比增長8.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.23億元，同比銳降71.07%。
對于業績下降的原因，陜西煤業將之歸結于煤炭市場的嚴峻形勢，并發出業績預警——如果煤炭價格仍然下降，預計2014年第四季度經營業績將有較大降幅。
自2008年以來，陜西煤業來自于原煤開采和銷售的收入占比基本都維持在85%~90%之間，這使得煤炭市場價格的變動直接影響到公司的業績。
財務數據顯示，2013年全年，公司完成煤炭產量為1.16億噸，同比增加989萬噸，增長9.28%；但同期，該公司的煤炭售價為315.05元/噸，每噸售價同比減少了53.69元，降幅為14.56%。
另一方面，從2008年至今的6年之間，陜西煤業的主營業務收入增幅為208%，但同期營業成本的增幅達到250%左右；在年景相對較好的2011年，公司營業成本占總收入的比重只有48%，但到2013年，營業成本在總收入中的比重已經超過66%。
煤炭分析師戴兵在接受記者采訪時表示，“煤價不斷下跌，大型煤炭企業在資金、盈利、人員等方面都面臨很大壓力。同時，生產成本的提高可能還會加劇企業的虧損程度。”
一位煤炭行業人士認為，雖然陜西煤業擁有的資源儲量在國內居于前列，而且陜西榆林等地的煤炭資源屬于低硫低灰高卡的優質煤炭，不存在銷售問題；但是陜西煤業下屬的煤礦很多屬于資源整合的老礦，在煤炭市場形勢嚴峻的情況下沒有競爭優勢。
未來每年投資400億元
盡管多元化經營給公司帶來不小的資金壓力，但是陜煤集團并未停下腳步。
數據顯示，在2011年、2012年、2013 年，陜煤集團的投資活動現金凈流出分別達到 334.83億元、386.21 億元、345.51 億元，投資規模持續增加。而根據“十二五”發展目標，陜煤集團未來幾年將繼續在煤炭、煤化工等領域保持較大規模的投資力度，預計每年投資額在400億元左右。
據記者了解，其中蒲城清潔能源項目的投資規模就達到209億元，而輸煤管道項目投資規模也達到80億元，陜煤集團在榆林的5個重點煤礦在2014年、2015年至少要投資150億元。
陜煤集團一位內部人士認為，“這些項目的投資回報率都比較低，甚至不會賺錢，但作為國企，這是應盡的社會責任；從短期來看，較大的投資帶來一定的資金壓力，但是新投建項目將在‘十二五’末期陸續釋放經濟效益，屆時陜煤集團的競爭力將進一步增強。”
卓創資訊一位煤炭分析師認為，與中煤、神華等央企相比，陜煤集團的動力煤運輸成本以及開采成本都比較高，所以在行業下行時期處于相對的競爭劣勢；而在此背景下，陜煤集團致力于發展煤化工等煤炭深加工業務、實現資源就地轉化更具現實意義。
