A股市場(chǎng)近期再度掀起炒地圖熱潮，新疆、西藏、寧波等本地個(gè)股上演“漲停大戲”，歷史上炒地圖行情并不少見(jiàn)，除了相關(guān)政策的刺激因素之外，市場(chǎng)的想象力，尤其是弱勢(shì)行情下市場(chǎng)情緒的發(fā)泄有相當(dāng)大的關(guān)系。弱勢(shì)震蕩的格局下，“炒地圖”成為目前市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)。云南本地股：云南城投、太平洋、云鋁股份、文山電力、麗江旅游等值得關(guān)注。

　　利好一：云南省絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶規(guī)劃已正式上報(bào)(太平洋)

　　據(jù)消息，云南省的絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶規(guī)劃已正式上報(bào)國(guó)家發(fā)改委。

　　據(jù)悉，云南省將沿邊金改試驗(yàn)區(qū)作為絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的重點(diǎn)之一，吸引東南亞及南亞國(guó)家的銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)入駐云南，全面提升跨境金融服務(wù)。

　　云南省政府人士表示，試驗(yàn)區(qū)要推動(dòng)金融合作，放寬外資企業(yè)的準(zhǔn)入條件，全面提升跨境金融服務(wù)，并優(yōu)先支持在云南省設(shè)立泛亞沿邊開(kāi)發(fā)銀行，在邊境口岸城市設(shè)立邊貿(mào)銀行等。為此云南省也在爭(zhēng)取更多更寬松的金融政策。

　　云南已將自身定位為“一帶一路”(絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和海上絲綢之路)的戰(zhàn)略支點(diǎn)、溝通南亞、東南亞國(guó)家的通道樞紐，因此試驗(yàn)區(qū)將成為一個(gè)面對(duì)東南亞等國(guó)的金融合作平臺(tái)，會(huì)成為絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的重要內(nèi)容。據(jù)悉，云南省發(fā)改委已經(jīng)成立了“一帶一路”領(lǐng)導(dǎo)小組及辦公室，制定云南省參與“一帶一路”建設(shè)的思路、定位、布局等。

　　利好二：云南首家綜合保稅區(qū)啟動(dòng)(美好集團(tuán))

　　據(jù)昆明日?qǐng)?bào)消息，日前，紅河綜合保稅區(qū)和河口跨境經(jīng)濟(jì)合作區(qū)兩個(gè)大項(xiàng)目分別在蒙自市和河口縣舉行啟動(dòng)儀式。紅河綜合保稅區(qū)獲得國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)，成為云南省第一個(gè)綜合保稅區(qū)。這兩個(gè)大項(xiàng)目的啟動(dòng)，將提高紅河州對(duì)外開(kāi)放的水平。

　　據(jù)悉，紅河州可以借助國(guó)家綜合保稅區(qū)的優(yōu)惠政策，充分發(fā)揮紅河州較強(qiáng)的生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，發(fā)展加工貿(mào)易擴(kuò)大雙方經(jīng)濟(jì)合作與交流，可以促進(jìn)紅河州加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)紅河工業(yè)。

　　紅河綜合保稅區(qū)在紅河工業(yè)園區(qū)中建設(shè)，紅河綜合保稅區(qū)圍網(wǎng)范圍規(guī)劃面積2.69平方公里，設(shè)置口岸操作配套區(qū)、保稅物流區(qū)、保稅加工區(qū)、綜合服務(wù)區(qū)等功能區(qū)。

　　利好三：云南新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃出爐構(gòu)建6城市群(云南城投)

　　據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞(微博)(博客，微博)4月22日?qǐng)?bào)道，云南省近日率先啟動(dòng)了滇版新型城鎮(zhèn)化未來(lái)6年的規(guī)劃。該規(guī)劃提出，到2020年云南全省常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá)到50%左右，戶籍人口城鎮(zhèn)化率達(dá)到38%左右。戶籍人口城鎮(zhèn)化率與常住人口城鎮(zhèn)化率差距縮小1.2個(gè)百分點(diǎn)左右，再新增500萬(wàn)以上農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口和其他常住人口在城鎮(zhèn)落戶。

　　值得注意的是，該規(guī)劃特別強(qiáng)調(diào)，要構(gòu)建以滇中城市群為首的六大城市(鎮(zhèn))群，具體包括：滇中城市群(滇中城市聚集區(qū))、滇西城鎮(zhèn)群、滇東南城鎮(zhèn)群，滇東北城鎮(zhèn)群、滇西南城鎮(zhèn)群、滇西北城鎮(zhèn)群。另外，要加快建設(shè)1~2小時(shí)環(huán)昆經(jīng)濟(jì)圈，到2020年云南省要打造150個(gè)城市綜合體，建210個(gè)特色小鎮(zhèn)與200個(gè)民族特色村寨。

　　利好四：云南電改(文山電力、云鋁股份、云煤能源)

　　中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)18日主持召開(kāi)了新一屆國(guó)家能源委員會(huì)首次會(huì)議。李克強(qiáng)在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，要以促改革調(diào)結(jié)構(gòu)為動(dòng)力，以重大工程為抓手，積極發(fā)展清潔能源，推動(dòng)環(huán)境質(zhì)量改善，今年將開(kāi)工一批沿海核電、特高壓輸電等重大能源項(xiàng)目，并推進(jìn)包括電力體制改革在內(nèi)的能源體制改革。以直購(gòu)電為主的云南電改綜合試點(diǎn)，未來(lái)有望向深層演繹。

　　利好五：《云南省旅游條例》5月1日起施行(云南旅游、麗江旅游)

　　4月21日，云南省人大舉行《云南省旅游條例》修訂施行新聞發(fā)布會(huì)。據(jù)悉，該《條例》將于5月1日起施行，這也是我國(guó)去年10月1日《旅游法》頒布實(shí)施后，第一個(gè)與之銜接的地方性旅游法規(guī)。

　　【概念股分析】

　　太平洋：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，看好轉(zhuǎn)型

　　2013 年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7460 萬(wàn)元，增長(zhǎng)5.83%，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　2013 年，公司仍處轉(zhuǎn)型初期，先后獲得股票質(zhì)押回購(gòu)、約定購(gòu)回式證券交易、代銷(xiāo)金融產(chǎn)品等多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格。2012 年獲得資格的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)則已開(kāi)始貢獻(xiàn)收入。

　　轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟(jì)

　　在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，民營(yíng)中小型券商擁抱互聯(lián)網(wǎng)的動(dòng)機(jī)和意愿最強(qiáng)，這是符合邏輯的，理由有三：第一、民營(yíng)券商機(jī)制更靈活、決策更迅捷、行動(dòng)更快速；第二、對(duì)于民營(yíng)券商的實(shí)際控制人和大股東來(lái)說(shuō)，股權(quán)價(jià)值最大化是其所追求的，而控股權(quán)并不是必須的，而國(guó)資券商決策流程復(fù)雜，涉及股權(quán)則難度更大；第三、中小型券商的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少，因此其包袱輕、轉(zhuǎn)換成本低，便于轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟(jì)。從這個(gè)邏輯而言，太平洋及其轉(zhuǎn)型值得期待。

　　投資建議

　　自我們1 月15 日在市場(chǎng)上率先推薦以來(lái)，公司股價(jià)累計(jì)上漲近30%！公司股價(jià)的走勢(shì)是我們提出的“民營(yíng)券商四劍客”邏輯的最好證明！非公開(kāi)發(fā)行后，公司的發(fā)展翻開(kāi)新的一頁(yè)。我們認(rèn)為，公司有可能復(fù)制錦龍股份(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))和國(guó)金證券(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))的軌跡，并且也符合我們提出的“民營(yíng)中小型券商擁抱互聯(lián)網(wǎng)的動(dòng)機(jī)和意愿最強(qiáng)”的邏輯！繼續(xù)看好太平洋的后市表現(xiàn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，強(qiáng)烈推薦！具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)我們上周發(fā)表的深度報(bào)告《民營(yíng)券商新貴，逆襲再鑄輝煌》。

　　文山電力：業(yè)績(jī)小幅低于預(yù)期，毛利率有下滑風(fēng)險(xiǎn)

　　2013 年公司完成自發(fā)供電量5 億kwh，同比降6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.3 億元，同比下降9%，對(duì)應(yīng)EPS0.27 元。業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。四季度，實(shí)現(xiàn)虧損768 萬(wàn)，合EPS-0.02 元。公布利潤(rùn)分配方案：每10 股派0.85 元。

　　購(gòu)電結(jié)構(gòu)變化，是毛利率下滑的主因：受來(lái)水減少影響，地方小水電電量下滑，毛利率最高(55%)的自發(fā)電量累計(jì)下降6%，而毛利率20%左右的外購(gòu)省網(wǎng)電量同比上升32%，占比總供電量49%。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升33%至0.6 億元。源于有息負(fù)債規(guī)模以及綜合貸款利率的提升。

　　發(fā)展趨勢(shì)

　　毛利率有下滑趨勢(shì)，盈利以量驅(qū)動(dòng)。公司是集發(fā)、供、配一體的電力企業(yè)。隨著相對(duì)低價(jià)的地方小水電資源開(kāi)發(fā)完畢，從而導(dǎo)致需要增加向云南電網(wǎng)采購(gòu)的電量，增加了購(gòu)電成本。未來(lái)公司毛利率長(zhǎng)期呈下滑趨勢(shì)，盈利增長(zhǎng)更多依賴(lài)售電量的增加。

　　盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

　　維持2013-14 年盈利預(yù)測(cè)不變。預(yù)計(jì)公司2014-15 年實(shí)現(xiàn)收入21和22 億元，凈利潤(rùn)為1.3 億和1.4 億，同比上升2.3%和2.4%，對(duì)應(yīng)EPS0.28 元。

　　估值與建議

　　維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)。看好公司“地方電網(wǎng)+小水電”的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和持續(xù)增長(zhǎng)前景，對(duì)應(yīng)市盈率18x 和17x，略高于行業(yè)平均，未來(lái)的超預(yù)期成長(zhǎng)主要源自外延式并購(gòu)。

　　麗江旅游：核心業(yè)務(wù)三足鼎立外延擴(kuò)張迎新增長(zhǎng)

　　募投項(xiàng)目有序推進(jìn)。甘海子餐飲中心已經(jīng)在2013年9月20日開(kāi)業(yè)，目前處于試營(yíng)業(yè)階段，可同時(shí)容納3500人就餐，有自助及點(diǎn)餐的形式，同時(shí)備有高原特色的小火鍋。餐飲中心定位于觀光用餐、中檔及高端商務(wù)接待三種檔次，目前日均用餐人數(shù)約2000人。5596商業(yè)街預(yù)計(jì)將于4月開(kāi)業(yè)，租賃面積超過(guò)1.5萬(wàn)平方米，目前已有70%左右商戶已經(jīng)簽約，有肯德基、屈臣氏、哈根達(dá)斯、DQ等知名品牌入駐。香格里拉香巴拉月光城及茶馬古道奔子欄精品酒店計(jì)劃于2014年下半年開(kāi)工建設(shè)，目前正協(xié)調(diào)推進(jìn)外部基礎(chǔ)設(shè)施配套建設(shè)工作。據(jù)我們實(shí)地調(diào)研的情況，獨(dú)克宗古城大火對(duì)月光城項(xiàng)目并無(wú)實(shí)質(zhì)性影響，目前，政府已啟動(dòng)修繕工作，對(duì)月光城項(xiàng)目進(jìn)度不構(gòu)成影響。

　　索道客流量實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。2013年，公司三條索道累計(jì)接待游客294.77萬(wàn)人次，增長(zhǎng)了3.88%。其中，玉龍雪山大索道接待游客143.97萬(wàn)人次，增速達(dá)20.28%，云杉坪索道接待游客142.29萬(wàn)人次，下降了8.68%，牦牛坪索道接待游客8.53萬(wàn)人次，增長(zhǎng)了3.24%。四季度，受到《新旅游法》影響，團(tuán)隊(duì)客流量下滑近20%。12月份以來(lái)，客流量已有所回升，2014年1月，客流量基本與上年持平，2月客流量增速接近20%，實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

　　《印象麗江》暫未受《麗千》影響。《印象麗江》2013年全年共演出889場(chǎng)，較2012年減少40場(chǎng)，主要是因?yàn)檠莩鍪菓敉膺M(jìn)行，受到天氣原因影響所致。觀眾約9成通過(guò)套票結(jié)算，觀看演出的觀眾約占進(jìn)山游客的65%-70%。從我們實(shí)地觀看演出的情況來(lái)看，宋城股份(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))《麗江千古情》開(kāi)演暫時(shí)未對(duì)《印象麗江》構(gòu)成較大影響，演出上座率可達(dá)到8-9成。未來(lái)，宋城針對(duì)旅行社的營(yíng)銷(xiāo)大面積推進(jìn)是否會(huì)對(duì)《印象麗江》構(gòu)成影響尚需觀察。

　　酒店經(jīng)營(yíng)良好，未來(lái)皇冠酒店將升級(jí)改造。和府皇冠酒店2013年入住率約60%，較2012年下滑約1個(gè)百分點(diǎn)，平均房?jī)r(jià)1040元，較上年略有提升。二期英迪格酒店2013年9月底開(kāi)始營(yíng)業(yè)，客房數(shù)量70間，目前經(jīng)營(yíng)情況良好，春節(jié)后平均房?jī)r(jià)約1300元，由于定位差異，英迪格酒店開(kāi)業(yè)并未對(duì)皇冠酒店產(chǎn)生影響。此外，酒店業(yè)務(wù)受到“三公消費(fèi)”政策的影響不大，因公司旗下酒店定價(jià)較高，主要針對(duì)商務(wù)性客戶，政府接待占比較小。未來(lái)，在旺季結(jié)束之后，公司擬對(duì)皇冠酒店進(jìn)行升級(jí)改造，預(yù)計(jì)費(fèi)用約2000萬(wàn)元，升級(jí)完成后，將更名為洲際酒店，平均房?jī)r(jià)預(yù)計(jì)有200-300元提升空間。

　　探索互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)。公司與淘寶、攜程、一網(wǎng)游等有合作，積極探索互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)。2013年7月，天貓旗艦店上線運(yùn)營(yíng)，以單點(diǎn)票務(wù)及套票形式向散客提供索道、演出、紀(jì)念品、餐飲等服務(wù)。這標(biāo)志著公司開(kāi)始嘗試新興電商模式，拓寬營(yíng)銷(xiāo)渠道，積極拓展散客市場(chǎng)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸步伐開(kāi)啟外延式擴(kuò)張路徑。公司先后啟動(dòng)甘海子餐飲中心、5596商業(yè)街、香格里拉香巴拉月光城以及奔子欄精品酒店項(xiàng)目，產(chǎn)業(yè)鏈延伸步伐顯著加快，同時(shí)也將業(yè)務(wù)觸角伸向麗江以外地區(qū)。甘海子餐飲中心及5596商業(yè)街有望與公司現(xiàn)有項(xiàng)目形成較好的協(xié)同效應(yīng)。公司新項(xiàng)目業(yè)態(tài)豐富，已不局限于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，顯示公司已有意向?qū)χ苓厓?yōu)質(zhì)旅游資源進(jìn)行整合。

　　維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。公司擁有優(yōu)質(zhì)的旅游自營(yíng)，“索道+酒店+演出”的三足鼎立格局已經(jīng)形成，伴隨客流量的提升，索道業(yè)務(wù)毛利率將有穩(wěn)定提升，英迪格酒店開(kāi)業(yè)后運(yùn)營(yíng)情況良好，有望快速度過(guò)培育期，印象演出大部分通過(guò)套票結(jié)算，與索道捆綁銷(xiāo)售鎖定了演出的客流量。募投項(xiàng)目將推進(jìn)公司像休閑游轉(zhuǎn)型，是公司未來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的推動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司2014-2015年每股收益分別為0.63元、0.75元，按3月31日收盤(pán)價(jià)12.47元計(jì)算，市盈率分別為20倍和17倍，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：酒店競(jìng)爭(zhēng)加劇；項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期等。